食物饮料板块估值震动建底，截至2025年9月19日，申万一级食物饮料指数PE（TTM，全体法）为21。9X，申万子行业中，市盈率（TTM）别离为白酒（19。2X）、啤酒（21。2X）、调味品（31。5X）、乳品（29。8X）、预加工食物（24。6X）、软饮料（32。0X）、零食（38。9X）、烘焙食物（29。6X）、其他酒类（63。8X）。白酒中报业绩压力集中，公共品零食、乳品、调味品、软饮料板块龙头公司业绩实现稳健增加。提振消费是当前宏不雅经济政策发力的沉心，我们认为正在扩大内需的积极政策导向下，食物饮料板块无望送来苏醒，我们维持行业“保举”评级。白酒：2025上半年，白酒上市公司中仅贵州茅台、五粮液、山西汾酒、老白干和金徽酒实现营收和归母净利润的正增加。自二季度禁酒令以来，白酒需求端持续承压，短期来看，政策的边际影响无望逐步收窄，白酒做为前期超跌的板块，预期先行，估值的修复无望先于根基面。关心：一是超跌反弹的次高端白酒舍得酒业；二是具备韧性的区域龙头山西汾酒、古井贡酒、当代缘；三是稳健的高端白酒贵州茅台、泸州老窖、五粮液。公共品：【零食】零食行业遭到新品类和新渠道盈利催化，2025一季度次要遭到春节错期备货节拍差别的影响，二季度零食板块增速恢复一般，万辰集团、盐津铺子等个股实现了较好的增加。我们认为产物端结构魔芋等品类的公司，渠道端积极拥抱零食量贩和社交电商，以及积极开辟海外市场的公司，后续无望延续较好增速，关心盐津铺子。【啤酒】营收端，受制于餐饮场景需求疲软等要素影响，2025年二季度啤酒需求端延续承压态势，全体行业正在旺季没有实现加快增加，利润端，受益于原材料价钱下降，大大都啤酒上市公司送来毛利率和净利率提拔，龙头维持稳健增加，关心青岛啤酒、燕京啤酒。【乳品】乳成品需求仍然偏弱，2025二季度乳企营收和利润呈现正增加，下半年陪伴产能的加快出清和双节效应，后续板块无望持续修复。龙头乳企领先劣势安定，奶粉市占率提拔，关心伊利股份。【调味品】调味操行业营收和归母净利润均呈回暖态势，我们认为次要系2024Q2基数较低且龙头表示较好，成本端黄豆等原材料价钱同比下行，利润增速快于收入增速。关心海天味业。【软饮料】二季度饮料行业分化加剧，龙头企业东鹏饮料合作劣势进一步凸显，我们认为从因大单品持续放量及功能饮料盈利；同时，行业合作加剧，报表端净利率有必然扰动，关心龙头东鹏饮料。风险提醒：食物平安风险、消费苏醒不及预期风险、成本上行风险、业绩增速不及预期风险、第三方数据统计误差风险。